四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综合指数(shù)经营(yíng)情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会唐嫣是一线女明星吗，唐嫣是不是一线明星(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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