银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美(měi)国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一(yī)共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联(lián)储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性(xìng)《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(j《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前(qián)几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开工率上(shàng)最(zuì)近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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