5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有(yǒu)较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块(kuài)作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医(yī)药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大(dà)部分(fēn)都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思jiàn)康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络(luò)的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方(fāng)式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩(kuò)张(zhāng)。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步(bù)加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企(qǐ)业(yè)具有较(jiào)好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的研发能力。

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