金融(róng)界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接(jiē)原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解销(xiāo)量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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