来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内(nèi)生动力还(hái)不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面(miàn)临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们(men)认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是(shì)统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强(qiáng)”、“社会(huì)预期(qī)持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营。要下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的(de)要求，本次会议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大需(xū)求的合力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的(de)相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化(huà)旅游等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩(kuò)大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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