金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的(de)一(yī)封声明，让城(chéng)投债(zhài)成为关注的(de)焦点(diǎn)，当(dāng)前地方债的规模和(hé)地方(fāng)政府(fǔ)的(de)偿债能力(lì)已经(jīng)越(yuè)来越被(bèi)重视。如何如何处置地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家李迅雷发(fā)文称(chēng)，地方债(zhài)包括地方一(yī)般债、专项债和包(bāo)括城投(tóu)债在内的各种隐形债，其(qí)规模(mó)究竟(jìng)有(yǒu)多(duō)大，尚有争议(yì)，但(dàn)增长迅猛。包括银(yín)行、保险、基金等在内的机(jī)构投(tóu)资者是地方债的主要持有(yǒu)者(zhě)，他(tā)们普遍担心的还是城投(tóu)债务、非标等地方政府隐形债风险。例如(rú)，近期贵(guì)州省政府发展研(yán)究中心提出(chū)，“化债(zhài)工作推进异常艰难(nán)，仅依靠自身能力已无法得(dé)到有(yǒu)效(xiào)解决。”

　　在李迅雷(léi)看来，在土(tǔ)地财政缩水的(de)背景下，地方政府的财权与(yǔ)事(shì)权不匹(pǐ)配问题又凸显出(chū)来。在我国政府杠杆(gā丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗n)率水平并不(bù)算高的前提(tí)下，我(wǒ)国地方政府的杠(gāng)杆(gān)率水(shuǐ)平(píng)确实够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务(wù)余额的比例关系。“今后(hòu)应加大中央政府的(de)发(fā)债规模，为(wèi)地方经济减(jiǎn)负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前(qián)中国经济转型(xíng)的(de)关键阶(jiē)段，维护地(dì)方政(zhèng)府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显(xiǎn)得(dé)尤为(wèi)重要(yào)，故(gù)在城投(tóu)公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份一定的“托底(dǐ)”支(zhī)持(chí)，在(zài)政策上大力(lì)度支持地方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还(hái)旧）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵(zūn)义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性(xìng)银(yín)行或商业银行的低息资金来降低债务成本，让债务更加容(róng)易(yì)滚续。

　　李迅雷还建(jiàn)议，中(zhōng)央(yāng)政策上支(zhī)持地方政府通过出让国有资产来偿债(zhài)。他表(biǎo)示(shì)这(zhè)类典型案例为(wèi)“茅台化(huà)债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计1丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗亿股股份（合(hé)计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市(shì)价计(jì)量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷(léi)金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方(fāng)债务的(de)辨(biàn)证思考》

　　截至2022年(nián)末全(quán)国城(chéng)投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投(tóu)平台成(chéng)为地方债务主要(yào)体现(xiàn)形(xíng)式

　　城(chéng)投债是指城投企业(yè)公开(kāi)发行的(de)公司债券和(hé)中期票(piào)据(jù)。按照新预(yù)算(suàn)法(fǎ)、“43号文”出台(tái)明确城投债与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方(fāng)政府投融资(zī)机构(gòu)转变(biàn)为市场(chǎng)化运营主体，地方政府不再对城投(tóu)债兜底。但实际上市(shì)场仍然把(bǎ)城投债看作(zuò)由地方政(zhèng)府背(bèi)书的(de)高信用等级债券。

　　因此城投公司通(tōng)常都(dōu)是(shì)地方政府下设的投(tóu)融(róng)资(zī)机构，很难完全独立(lì)成为与政府无关的(de)纯市场化的企业(yè)。城投的债(zhài)务主要(yào)包(bāo)括向(xiàng)银(yín)行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种方(fāng)式为主，但(dàn)后一种债权融资的规模(mó)也(yě)不小，到2022年末(mò)，余(yú)额(é)估(gū)计在13万(wàn)亿元以上。

　　总体看，2011年(nián)以(yǐ)来，全国城投有(yǒu)息(xī)债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末，全国城投有息(xī)债务为(wèi)54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元(yuán)增长了7倍(bèi)以上(shàng)。

城投平台发(fā)债余(yú)额的(de)增长

图片来源：Wind， 中泰(tài)证券研究(jiū)所

　　因此，城投(tóu)平台(tái)实(shí)际上已(yǐ)经成为地方债务的主要体(tǐ)现形式，规模明显(xiǎn)超过(guò)地方政府的一般债和专项债之和(hé)。城(chéng)投平台中，如(rú)今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余额大约为13.8万亿元(yuán)，迄今并无(wú)违约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地方政(zhèng)府背书的高等级(jí)信用(yòng)债。但是，城投(tóu)平(píng)台的非标(biāo)违约(yuē)情况时有(yǒu)发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城(chéng)投债按时兑付，不能轻易违(wéi)约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债(zhài)务增长和(hé)财政收入增速(sù)下降甚至负增(zēng)长的(de)现象普遍(biàn)担(dān)心，尤其对财力偏弱(ruò)的(de)东北、中西部省份(fèn)，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于东部发达省市(shì)。2022年13个省土地出让(ràng)金对政(zhèng)府债(zhài)务利息覆盖程(chéng)度不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘(zhǒu)的情况更加明显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信用(yòng)债(zhài)市场都造成负面冲击(jī)，信(xìn)用分(fēn)层现象加剧(jù)，部(bù)分经济偏弱区(qū)域被边(biān)缘化。例(lì)如青(qīng)海、云(yún)南和天津等近几年融资成本仍在上升；黑龙江、贵(guì)州2017-2019年(nián)融资(zī)成本大(dà)幅上(shàng)升，虽然2020年以来融(róng)资(zī)成(chéng)本有所(suǒ)下降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较全国更(gèng)小(xiǎo)。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来(lái)城投债加权平均票面利率降幅(fú)也明(míng)显不如全(quán)国(guó)。

　　当前(qián)在经济复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，投资者的风(fēng)险偏好明显下(xià)降。为此，地(dì)方政(zhèng)府应该确保城投债的按时兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债务问题，反而会恶化区域信用环境(jìng)，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要持(chí)续举债来实现(xiàn)经(jīng)济平稳增长，需要保(bǎo)持(chí)政府信用，不能轻易违约(yuē)。

　　建议中央大力度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫(pò)切(qiè)需要增强(qiáng)城投债权人的持有信心，首先(xiān)要(yào)确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够具备(bèi)低成本的借新还旧能力。

　　中央提出“谁家的孩子谁家抱(bào)”，意味着对(duì)地方债不兜底，但建议给予困(kùn)难省(shěng)份一定的“托底”支持，即(jí)在政策上大力度支持(chí)地(dì)方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政府(fǔ)（如城投(tóu)公(gōng)司(sī)的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行或商(shāng)业(yè)银行的低息(xī)资金丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗来降低(dī)债务(wù)成本(běn)，让债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通过(guò)出(chū)让国有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予(yǔ)政策上的支持。因为今年3月1日，国资委在对政协十三(sān)届(jiè)全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中(zhōng)表(biǎo)示，将(jiāng)适时(shí)出台(tái)制度规定及操作(zuò)细则，探索国(guó)有(yǒu)权益份额规范化退出的有效方式和途径，充分发(fā)挥有限合(hé)伙(huǒ)企业的优势，助力国有企业创新发展。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收入(rù)偿还债务(wù)，典型案例(lì)为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集团两次公(gōng)告无偿划转上市公(gōng)司共计1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量(liàng)市(shì)值(zhí)约(yuē)为1600亿元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段(duàn)，维(wéi)护(hù)地方政府的信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要(yào)，故在城投公司(sī)还(hái)没有(yǒu)与政府部(bù)门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗