作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除(chú)迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底(dǐ)以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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