来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ng>。从一季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年四季(jì)度时的(de)预(yù)期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也(yě)使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经济(jì)要实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺(cì)激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强(qiáng)”、“社会(huì)预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量(liàng)去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁(bì)垒。各(gè)类企(qǐ)业(yè)都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货币(bì)政策(cè)要(yào)“精准有力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅游等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和(hé)配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他(tā)方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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