来(lái)源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性(xìng)的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为政策短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁(jì)运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们(men)的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过激发市(shì)场化(huà)的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放的(de)方式激(jī)发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁g>破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各(gè)类企业(yè)都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要下(xià)决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的(de)货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各(gè)类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增(zēng)长(zhǎng)的(de)重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大(dà)特大(dà)城市(shì)积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的(de)自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对(duì)接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修(xiū)复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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