昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》)美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的长(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很(hěn)棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事。对(duì)于(yú)日本实施的经济政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的(de)发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一(yī)定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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