原本被(bèi)视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋律。20家(jiā)上(shàng)市白酒企(qǐ)业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足(zú)够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以望其项(xiàng)背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收和利润分别占范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音(zhàn)去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争(zhēng)已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白(bái)酒行业(yè)内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献(xiàn)了(le)近3000亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端(duān)产品(pǐn)销量都(dōu)以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形(xíng)成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内有一(yī)定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也(yě)推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报(bào)中表示是因(yīn)为去(qù)年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且(qiě)有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透(tòu)过年(nián)报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反映当前渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公司(sī)的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今(jīn)年一(yī)季度末，总(zǒng)体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整(zhěng)个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台供不应(yīng)求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存(cún)在价(jià)格(gé)倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预(yù)计今年(nián)下半(bàn)年中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是(shì)区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回(huí)答投资(zī)者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖(hú)”范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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