大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据(jù)显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原油下(xià)跌(diē)幅度不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏(皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油供需将(jiāng)进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关键原因还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而(ér)出(chū)现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空(kōng)者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期(qī)仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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