5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过(guò)去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％。对(duì)本土(tǔ)医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短(duǎn)板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施(shī)建设(shè)的背景下(xià)，预(yù)计国家常务委员7人，国家常务委员7人简历(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下(xià)，国产品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的(de)持续加(jiā)强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实(sh国家常务委员7人，国家常务委员7人简历í)现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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