5月23日(rì)，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营收与(yǔ)去年钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获(huò)政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较(jiào)大的心血管(guǎn)外科学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的(de)建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器(qì)械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的(de)分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎn钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量g)商(shāng)将会抓住(zhù)放量的机会(huì)，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的(de)龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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