国(guó)内“五一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也(yě)将召开(kāi)5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议以维持(chí)该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第(dì)一共和银(yín)行公(gōng)布其第(dì)一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的(de)两(liǎng)天内(nèi)下跌超(chāo)过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储(chǔ)的官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的内(nèi)部审查报(bào)告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒(dào)闭既(jì)源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也(yě)和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银行越来越(yuè)多的问题。美联储负责(zé)金融业(yè)监管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导致(zhì)联储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审查员已经确定了(le)硅谷(gǔ)银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却(què)显示(shì)，存(cún)款基础稳定(dìng)，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于(yú)资(zī)产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力(lì)测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银(yín)行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的(de)银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为(wèi)，美联储应要(yào)求更(gèng)广泛的(de)银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险管(guǎn)理不足的(de)公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州重大灾难声明(míng)，ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴(bào)影响(xiǎng)的地区(qū)提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成本分担的基础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消(xiāo)息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯(sī)对外宣(xuān)布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波(bō)兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道出口到其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加大了(le)美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水平(píng)依旧(jiù)高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数(ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式shù)同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美国经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信(xìn)用(yòng)危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增(zēng)加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公(gōng)布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次(cì)会(huì)议还需关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师吴(wú)梓(zǐ)杰认为(wèi)，当前(qián)美联储货币(bì)政(zhèng)策面临抑制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的(de)爆发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美(měi)国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示(shì)出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得不(bù)更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察(chá)措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及银行业(yè)危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别(bié)是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金融以及(jí)经济风险(xiǎn)的判断，到底是(shì)短期风(fēng)险还是(shì)长期风险；三是美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美(měi)联储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外偏鹰，比如(rú)表(biǎo)现出了(le)6月仍将(jiāng)加(jiā)息的倾(qīng)向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观(guān)预期(qī)出(chū)现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为(wèi)宏观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市场尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势(shì)有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无论是(shì)新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰退以及美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极(jí)有可能(néng)造成通(tōng)胀(zhàng)回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落(luò)地(dì)后的(de)一段(duàn)时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而在(zài)此(cǐ)之前(qián)预计(jì)仍(réng)会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而(ér)市场对于(yú)年内降息的乐观预期的(de)修正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格主(zhǔ)要(yào)锚(máo)定的是美债实际利(lì)率(lǜ)的变(biàn)化，但是(shì)最近(jìn)这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了(le)越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)降息(xī)的(de)预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数(shù)据较多(duō)，导致市场情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时基(jī)本(běn)面因(yīn)素(sù)也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计(jì)美联储会(huì)议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议息(xī)会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而未决，投资者(zhě)要防止过分押注(zhù)引发的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这(zhè)一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持(chí)头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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