上(shàng)市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(kind用法固定搭配，kind用法总结yīn)股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如(rú)果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序kind用法固定搭配，kind用法总结(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上(shàng)市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估值(zhkind用法固定搭配，kind用法总结í)出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学(xué)会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了(le)，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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