5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历史(shǐ)较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会(huì)逐步(bù)消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(d如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗e)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药(yào)和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远程(chéng)医(yī)疗等(děng)多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实(shí)的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个(gè)股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着(zhe)多项政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商(shāng)将(jiāng)会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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