5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等多(duō)家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达40％。拉长时间(jiān)看(kàn)，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认(rèn)为，资金对半(bàn)导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块(kuài)年内表现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的(de)带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续(xù)下跌。以中(zhōng)证全指半导体指数(shù)表现为例，该指数在(zài)4月6日(rì)攀至年(nián)内高(gāo)位(wèi)后便(biàn)开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半导(dǎo)体(tǐ)生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中(zhōng)证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉实上证科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经理田(tián)光远分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起(qǐ)步(bù)较晚，在技术和人才等(děng)方面存(cún)在差(chà)距，在国(guó)产(chǎn)替代过程中产品研发(fā)和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二(èr)是下(xià)游需求不及预(yù)期，在(zài)边(biān)缘政治和(hé)全球经济疲软背(bèi)景下，全球(qiú)电子(zi)产品等终端需求可能不及(jí)预期，从而导致(zhì)对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望(wàng)于(yú)今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本(běn)轮周期中，率先回(huí)暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额(é)提升(shēng)属性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资(zī)产(chǎn电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的)回报提出要求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大(dà)企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以(yǐ)来(lái)半(bàn)导体板块上(shàng)涨的(de)原因，一方(fāng)面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处(chù)于底部位置；另(lìng)一方面市场预期(qī)基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月(yuè)初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其(qí)实(shí)是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持续回(huí)调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能(néng)看出投资者对板块价值的肯定，多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士也表示，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)当前无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有(yǒu)一定业绩的(de)压(yā)力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有(yǒu)国产替(tì)代的(de)中期逻(luó)辑支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板块和细(xì)分线索较(jiào)多(duō)，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处于历(lì)史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的(de)投资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第(dì)三次(cì)是信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智(zhì)能走向认知智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大(dà)的影(yǐng)响(xiǎng)，也会(huì)开启新一轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经历了个(gè)人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命后在万(wàn)物智联层面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发(fā)的(de)早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新(xīn)的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生(shēng)新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值。”田光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投资机会，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的(de)创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导(dǎo)体(tǐ)设(shè)备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科技组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面(miàn)看好整个半导体板(bǎn)块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好的机(jī)会(huì)。首先，基本(běn)面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中(zhōng)国(guó)的极(jí)限制裁(cái)将加速中国芯片的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科(kē)技安全的强调为芯(xīn)片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的设(shè)计板块经过近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重点公司的边际变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石，算力芯片电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱(qū)动半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)持续增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设备(bèi)公(gōng)司的一季报业绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在(zài)加速推进，后续半(bàn)导体设备、材料也是可(kě)以关(guān)注的方向。存储作为半导体中最(zuì)大的(de)周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为(wèi)需(xū)要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓来(lái)平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道。

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