财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可(kě)能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉(chén)更快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但纳粹分子是什么意思最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至去(qù)年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)纳粹分子是什么意思和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益(yì)“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出(chū)手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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