金融界5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的(de)水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍(réng)有望竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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