5月(yuè)23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的影响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收(shōu)与去年同(tóng)期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达(dá)70％。对(duì)本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下(xià)移(yí)，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗>

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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