作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月(yuè)核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平(pí别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了ng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价格(gé)分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态(tài)势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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