昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度(dù)股东大会的(de)问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事(shì)情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们(men)可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低对股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下一代(dài)领导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更(gèng)有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收储熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了trong>

　　今年以来，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格低位运行的情况(kuàng)下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周(zhōu)，全(quán)国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有(yǒu)节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类(lèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从单边转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。