来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表qián)经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短期(qī)政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济(jì)转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发(fā)展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动(dòng)“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥政策效力(lì)和激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表gè)类企业(yè)都要(yào)依法合规经(jīng)营。要下决心从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市积(jī)极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改(gǎi)革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系要(yào)以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技自(zì)立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要(yào)化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制。

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