金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖(h公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗uī)回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是(shì)回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅扩(kuò)大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很重要的原(yuán)因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际市(shì)场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继(jì)续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会延续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告(gào)：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应(yīng)有关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落(luò)客(kè)观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定(dìng)程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波(bō)动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏(piān)生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需求。

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