财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思，环(huán)比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部(bù)署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外(辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思wài)贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益(yì)率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化(huà)收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的(de)可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队(duì)测算认(rèn)为(wèi)，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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