财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同期明显提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城(chéng)市都(dōu)拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的(de)“五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年(nián)畅销大(dà)江南北(běi)的大绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难(nán)见到了(le)，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程(chéng)，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来(过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗lái)低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期。

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望(wàng)成(chéng)为行业新(xīn)引领者。

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