四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(戊申年是哪一年sū)的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)戊申年是哪一年，合力压降银行(xíng)负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之下，也有多(duō)方观(guān)点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业(yè)、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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