昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资(zī)者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企(qǐ)业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务(wù)范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批(pī)发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革(gé德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规(guī)定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵(hē)护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二(èr)育等利(lì)多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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