来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并(bìng)按(àn)计划缩(suō)表。坚持加息的(de)关键(jiàn)仍是通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本次美联储声明较3月有何变化(huà)？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修(xiū)改为“一(yī)季度经济温和(hé)增长，就(jiù)业强劲，失业率在低(dī)位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳健，明确银行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险(xiǎn)”。第四(sì)，修改货(huò)币政(zhèng)策表述，重申“委员会评估货币政策(cè)的滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委(wěi)员(yuán)会预计一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关(guān)于经济，认为经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加(jiā)息依然(rán)是共识(shí)；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水平，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达到）。关于降息，强调(diào)劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时(shí)间(jiān)，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地(dì)区性(xìng)银(yín)行发(fā)挥非常重要(yào)的(de)作用(yòng)，不(bù)希望大(dà)型银行进行大规模(mó)收购，银行(xíng)业总体(tǐ)上有所(suǒ)改善，美国银行系统健康且具有弹性。强调(diào)应及时提高债(zhài)务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联(lián)邦基(jī)金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的(de)高点。此(cǐ)外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美(měi)国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持(chí)加息的关键仍在(zài)于通胀(zhàng)压力较大。例如，3月美(měi)国核心(xīn)通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在(zài)4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温。本轮加息是(shì)80年代(dài)以(yǐ)来(lái)最(zuì)快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然(rán)稳健。不过(guò)表述修(xiū)改为“1季度经济活动以适(shì)度的速度增长，最近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在(zài)低位”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风(fēng)险”、“致力(lì)于恢复2％的通(tōng)胀目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或将停止加(jiā)息。重申(shēn)委员(yuán)会将评(píng)估(gū)货币(bì)政策的滞后影响，“在确(què)定(dìng)额外的(de)政策紧缩(suō)在(zài)多大程度(dù)上适合于随着时(shí)间的推移(yí)将通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到(dào)2％时，委(wěi)员会(huì)将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活动和(hé)通货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济和金融发(fā)展”。重点是删(shān)除(chú)了“委员会(huì)预(yù)计，一些额外的政(zhèng)策紧缩可能(néng)是适(shì)当的，以实现一种货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于(yú)银行风险，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)。孙悟空真实存在过吗g>“美国(guó)银行体系稳健且(qiě)富有弹性”；明(míng)确银(yín)行(xíng)风险导致了(le)家庭和企业信贷(dài)的收紧(jǐn)（上一(yī)次表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业(yè)和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和(hé)通胀，这些影(yǐng)响(xiǎng)的程度仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何(hé)表态？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着陆”。美(měi)联(lián)储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还(hái)需要时间来体(tǐ)现(xiàn)（尤其是住房和投资领域）。不过明确(què)指(zhǐ)出，如果美国出(chū)现经(jīng)济衰退，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经达(dá)到限制性水平。美联储(chǔ)在3月议(yì)息会议时，就已经在讨(tǎo)论停(tíng)止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共识，所有(yǒu)人全(quán)票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定者谈到停止(zhǐ)加(jiā)息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提高那(nà)么高，正在评(píng)估是(shì)否达到(dào)限制性水平，认(rèn)为或已(yǐ)经(jīng)达到了限制性水平（或已经(jīng)接近(jìn)达到），也(yě)就意味(wèi)着也许可(kě)以暂停加息了。后(hòu)续政(zhèng)策变化的关键(jiàn)仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　孙悟空真实存在过吗>关于降息，当前(qián)并不合(hé)适。鲍威尔强调，美(měi)国(guó)劳动力市场(chǎng)在(zài)走弱，但依然强劲，失业率(lǜ)仍在低位，薪资水平仍高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较长时(shí)间，当前(qián)降息并不合适。

　　关(guān)于银行(xíng)风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不(bù)希望大型银行进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性(xìng)。银行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚不确(què)定(dìng)。

　　关于债务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应(yīng)及时提高(gāo)债务上限，如果没有(yǒu)达成(chéng)债(zhài)务协议，经(jīng)济后果“高度不确定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不尽早采(cǎi)取行动(dòng)提高债务上限(xiàn)，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今年(nián)1月(yuè)宣布采取特别措(cuò)施，避(bì)免联邦政府发生债务违(wéi)约。美国(guó)国会预算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示(shì)，美国在6月初耗尽资(zī)金的风(fēng)险较之前(qián)更高。

　　往前看，美国银行风险演变成系统性(xìng)风(fēng)险的概率或有限，但中小孙悟空真实存在过吗银行破产或依然会(huì)出现(xiàn)。目前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不变，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年(nián)内降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 孙悟空真实存在过吗