财联社(shè)记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(d公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表ài)款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了(le)解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况(kuàng)下(xià)贷(dài)款利(lì)率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银(yín)行(xíng)那里获取的(d公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表e)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要是(shì)即(jí)期的贷款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期(qī)发(fā)行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收(shōu)益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可(kě)能(néng)将纳入自律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权(quán)平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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