金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调(di开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查ào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银(yín)行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查，1年(nián)期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利(lì)好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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