调油逻辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从(cóng)而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种5公里是多少米 5公里是多少步的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面(miàn)近期成品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对(duì)于美国调(diào)油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美5公里是多少米 5公里是多少步国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求(qiú)支(zhī)撑起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月(yuè)发(fā)酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑(jí)是(shì)在汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发(fā)，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅波(bō)动，随(suí)后(hòu)调(diào)油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同(tóng)时我(wǒ)们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求的(de)主要时期，而今年(nián)市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了(le)美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去(qù)年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分(fēn)工厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价格(gé)的(de)提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原油(yóu)库(kù)存(cún)低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局(jú)面在(zài)恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强(qiáng)，预(yù)计(jì)芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原(yuán)油(yóu)的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继(jì)续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市(shì)场的交易(yì)重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下(xià)游同样(yàng)面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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