4月美国就业报(bào)告大(dà)超(chāo)预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关(guān)。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期(qī)。非农就业数据(jù)与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持(chí)稳健。但是需(xū)要指出的(de)是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份(fèn)，或导致非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思yuè)美国非农(nóng)数据点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致(zhì)预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场(chǎng)仍然(rán)维(wéi)持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就(jiù)业虽超预期(qī)，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回(huí)升，其(qí)中商品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业回(huí)升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就(jiù)业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际(jì)改善(shàn)，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商业服务新(xīn)增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就(jiù)业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国(guó)休闲餐饮、医疗(liáo)保健与零售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的470万人大幅下降(jiàng)，回落(luò)至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回升(shēng)，显示劳工市场韧性(xìng)较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位(wèi)，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时工资增速低于其他(tā)工(gōng)资指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资增速回升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合(hé)意水平（3％左右），这可能加大美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位(wèi)空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度(dù)之一的职位空缺与待(dài)业人数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市(shì)场才能更接(jiē)近(jìn)供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就(jiù)业数据的走势。非农就业(yè)超预筑梦未来是什么意思，锦时筑梦是什么意思期叠加工资增速回(huí)升(shēng)，预计(jì)联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业数据出(chū)现明显恶化(huà)，联储转向的可能(néng)性将加大。5月(yuè)以来，第(dì)一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银(yín)行等区域银行(xíng)股价(jià)大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银(yín)行(xíng)倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上(shàng)限(xiàn)触发时(shí)点提(tí)前，前景存在较(jiào)大不(bù)确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务上限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断发酵(jiào)的(de)银行危机以(yǐ)及债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联(lián)储下(xià)半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧(ōu)美陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有(yǒu)关》

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