银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储取得融(róng)资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不(bù)至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生(shēng)概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央行的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负债表和收入(江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句rù)状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门(mén)的(de)消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎn江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句g)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有关系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济(jì)是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间(jiān)的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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