原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又(yòu)一(yī)次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)的一个共同主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业(yè)经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基(jī)本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长，疫情放开(kāi)后消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒的复(fù)兴是一(yī)个非常(cháng)好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一(yī)如既往(wǎng)强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中(zhōng)高端产品销量都以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部品(pǐn)牌(pái)产(chǎn)品线全价(jià)格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利(lì)用自身(shēn)的(de)品牌(pái)与品(pǐn)质优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成(chéng)，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yāgpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增(zēng)了(le)一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话(huà)语权、有较大(dà)市场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样完(wán)成产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金(jīn)流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数较高(gāo)，以及(jí)公(gōng)司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证了白gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa(bái)酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿(yì)元(yuán)。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)末，总体(tǐ)合(hé)同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季(jì)度白酒业(yè)绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅台(tái)供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产品都存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明(míng)除(chú)茅台以外社会库(kù)存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不小(xiǎo)的库(kù)存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系互动平台回答投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存(cún)依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库(kù)存消化能(néng)力强劲(jìn)的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预(yù)见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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