5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的(de)业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支(zhī)出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股创新药企的(de)年化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业(yè)而(ér)言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家(jiā)卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的背(bèi)景下，预(yù)计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器械市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支(zhī)持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力(lì)。

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