金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计(jì)局(jú)新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生(shēng)猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回(huí)升(shēng)。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然(rán)气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复(fù)时间差和基(jī)数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保(bǎo)证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基(jī)数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降(jiàng)低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可(kě)不哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业(yè)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的哈密瓜什么季节吃比较好，哈密瓜几月份吃是正季正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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