来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析(xī)研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次(cì)会(huì)议(yì)首先强调了(le)今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从(cóng)一(yī)季度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高(gāo)质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四(sì)季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的(de)增速，还有较大(dà)的差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然(r农村信用社几点上班下班时间án)存在，我们认为(wèi)政(zhèng)策短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要求，会议强调经济(jì)要(yào)实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的(de)理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共同发展的法律法规农村信用社几点上班下班时间障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上(shàng)解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提(tí)振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于(yú)政策(cè)的(de)要求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外(wài)贸(mào)外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会(huì)议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债(zhài)务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和(hé)去年(nián)最(zuì)大的(de)不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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