作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？xià)降0.1％，工(gōng)业生产西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归(guī)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核(hé)心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继(jì)持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩(suō)的(de)时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走(zǒu)势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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