核心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满(mǎn)足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历史低吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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