近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌(diē)的背景(jǐng)下(xià)，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)在报告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品期(qī)货(huò)基金在一季报(bào)中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益(yì)指(zhǐ)基金本(běn)期利(lì)息收入、投(tóu)资(zī)收益、其(qí)他收入（不含公(gōng)允价值变动收益(yì)）扣除相关(guān)费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收益(yì)加上本期公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银(yín)白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映农村信用社几点上班下班时间出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基(jī)金均受(shòu)到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为(wèi)，主要(yào)原因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西(xī)大(dà)豆丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由(yóu)于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个(gè)月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧(ōu)美银行业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅(fú)降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅(é)事件的(de)影响。今年以来，美(měi)联储已连续加(jiā)息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今(jīn)年或还(hái)有(yǒu)一次(cì)加息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观(guān)环境对(duì)贵(guì)金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一(yī)农村信用社几点上班下班时间步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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