2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发现，行(xí奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没(méi)有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛(máo)利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格(gé)下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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