来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经济工作(zuò)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济增长好于预(yù)期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然(rán)不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改善，但(dàn)距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持(chí)续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要(yào)求，会议强调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动(dòng)“经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策(cè)效(xiào)力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过激发(fā)市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增长保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次。所以会(huì)议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公平(píng)竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预期、激发(fā)活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财(cái)政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各(gè)类政策协(xié)调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境(jìng)，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的(de)自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共(gòng)基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要(yào)的位置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济(jì)

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次理解(jiě)是，产业政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设(shè)施(shī)建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今(jīn)年(nián)和去年最大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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