银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期(qī)曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他(tā)说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担(dān)忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得(dé)胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让数百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期(qī)虽(suī)有升温，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易出(chū)风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就(ji整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ù)导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的(de)传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局(jú)延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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