作(zuò)者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、为什么球星都觉得梅西是最佳肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％为什么球星都觉得梅西是最佳，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续(xù)降4％。

　　为什么球星都觉得梅西是最佳="【长江宏观于博(bó)团队】通缩言过其实，关注核心通胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090029083.png">

　　通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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