四(sì)大国(guó)有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是(shì)，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档(dàng)次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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