近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷(lín)酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同。由于可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于(yú)其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有上(shàng)会结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发(fā)行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购(gòu)总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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