射频(pín)芯片领域面(miàn)临变局，下(xià)游市(shì)场增速放缓叠加进(jìn)入竞争(zhēng)红海，海外(wài)巨头已开始寻求业务(wù)转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微正式(shì)在科(kē)创板上市。公(gōng)司股价开盘破发(fā)，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较(jiào)发(fā)行价跌去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受到资本(běn)热捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融(róng)资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本、元禾璞华、大基金二(èr)期、红杉中国、IDG资(zī)本、光速中(zhōng)国以及(jí)金沙江(jiāng)创投等一系(xì)列外(wài)部机(jī)构股东。截(jié)至上市(shì)前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持股(gǔ)达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与(yǔ)慧(huì)智(zhì)微产品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走(zǒu)出了破发(fā)的(de)行情，该公司股价(jià)于去年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收(shōu)盘股价仍略(lüè)低于(yú)发(fā)行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据(jù)显示，由于(yú)智能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影(yǐng)响，预计到2028年(nián)射频前端市场年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年来也在响应市场变化(huà)谋求(qiú)射频芯片(piàn)业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意(yì)到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正(zhèng)排队IPO。

　　▌引入大(dà)基金二期等(děng)多个知名资方

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研发、设计和(hé)销售，下(xià)游(yóu)应用领(lǐng)域主要包(bāo)括智能手机以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰(tài)科技等移(yí)动终(zhōng)端(duān)设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿(yì)元；公(gōng)司(sī)当前仍(réng)处(chù)于亏(kuī)损状(zhuàng)态，净亏(kuī)损额分(fēn)别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原(yuán)因，慧智微在招股文件(jiàn)中称(chēng)，是由于持续进(jìn)行高额研发投入；下游客(kè)户集(jí)中且具有产(chǎn)品(pǐn)验证周(zhōu)期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈(劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼liè)，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公司产品毛(máo)利(lì)空间受挤压(yā)。

　　研发投入方(fāng)面(miàn)，近三年的(de)总(zǒng)额分别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公司(sī)的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业(yè)头部卓(zhuó)胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛利(lì)率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结(jié)构更接近的唯捷创芯(xīn)，后(hòu)者毛利率为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下，慧智微开(kāi)启了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车(chē)道(dào)，尤其(qí)是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年内完(wán)成了三轮融资，众多知(zhī)名资方，包(bāo)括大基金二期、元(yuán)禾(hé)璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等也是劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼在这一阶段(duàn)对慧(huì)智(zhì)微进入了慧(huì)智(zhì)微的股东序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前(qián)，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联(lián)社创投通-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价情(qíng)况看，大基金二期在投资(zī)慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回(huí)报(bào)，而较大(dà)基金二期晚3个月进入、并在后一轮(lún)持续加注(zhù)的红杉中国，平均持股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股，当前实现(xiàn)账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面临(lín)变局

　　慧(huì)智微招股书显示，公司目(mù)前(qián)有超过(guò)接近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能(néng)手机出货量的大幅下降，已经(jīng)对慧智微的业绩造成(chéng)了冲击，而市(shì)场对智能(néng)手机未来增(zēng)速持续(xù)放缓的预(yù)期，也让(ràng)资本市(shì)场对包括慧(huì)智微在内(nèi)的(de)射频芯片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年的(de)市场(chǎng)相差无几。而接(jiē)下(xià)来(lái)，由于智(zhì)能手(shǒu)机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有(yǒu)限，预(yù)计到2028年射频前端的市场年(nián)复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构(gòu)，同(tóng)样在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯(xīn)，在去(qù)年4月科创板上市时(shí)，也遭(zāo)遇了破发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股的(de)价(jià)格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至今日(rì)收盘，唯捷创芯(xīn)股价仍低于(yú)66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近(jìn)几年(nián)，全球多家(jiā)射频芯片领域的(de)巨头(tóu)厂商都在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频以外的业(yè)务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了原有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等(děng)产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源等领域。

　　国(guó)内(nèi)方面，射频领域正呈现出一(yī)片红海的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局者众，且产(chǎn)品仍集中(zhōng)在中低端市场，各射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)只能再(zài)卷价格，进一(yī)步压(yā)低了自(zì)身的利润空间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未来每个射频细分(fēn)赛道还会有(yǒu)更多竞(jìng)争者进入，往后三年(nián)射(shè)频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力。

　　目前，一级(jí)市场对(duì)射频芯(xīn)片厂商的关(guān)注亦有(yǒu)所下(xià)降，截(jié)至目前，今(jīn)年共有9家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完(wán)成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个(gè)数据是近(jìn)50家，且投资(zī)机构涵盖了(le)投资机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资本(běn)中(zhōng)国、小(xiǎo)米(mǐ)长江(jiāng)产业基(jī)金、深创投(tóu)等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有(yǒu)飞骧科技、康希通信等(děng)公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金将(jiāng)用于芯片测设中(zhōng)心建(jiàn)设、总(zǒng)部基地及上海和(hé)广州研发中心建设以及补充(chōng)流动(dòng)资金。具体(tǐ)战(zhàn)略规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射频(pín)前(qián)端领(lǐng)域取得的市场地位(wèi)，增加头部客户的市场份(fèn)额；技(jì)术上跟进(jìn)射(shè)频(pín)前端技(jì)术(shù)迭(dié)代，优化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上(shàng)加大(dà)对上(shàng)游滤波器、多工器的产业(yè)链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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