调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出(chū)现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方面近期(qī)成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨格局，以(yǐ)及美(měi)国的加息(x整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚ī)预期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之(zhī)相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初(chū)达(dá)到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期(qī)货能化组(zǔ)整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调油(yóu)逻辑发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差(chà)处于往年同期高(gāo)位(wèi)，但当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺(quē)没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从(c整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚óng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃(tīng)价(jià)格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可(kě)能衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现(xiàn)了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯(běn)港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联储加息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发(fā)酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱动(dòng)或较乏力。

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